2024年中國(guó)化工行業(yè)盈利水平如何？

回顧2024年，中國(guó)化工產(chǎn)業(yè)整體表現(xiàn)出復(fù)雜分化的態(tài)勢(shì)。一方面，以新材料為代表的高成長(zhǎng)板塊發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈仍然有顯著的增長(zhǎng)，中國(guó)鋰電池材料市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)超35%，出口占比超20%。光伏產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張擴(kuò)大了高性能材料的市場(chǎng)空間，EVA 膠膜和硅片配套化學(xué)品需求量增長(zhǎng)。另一方面，傳統(tǒng)石化行業(yè)表現(xiàn)低迷，行業(yè)整體利潤(rùn)率水平普遍下行。第三方面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，高端化和綠色化成為核心發(fā)展方向，但傳統(tǒng)領(lǐng)域過(guò)剩產(chǎn)能問(wèn)題仍未根本解決。

中國(guó)石化行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的盈利表現(xiàn)又是如何呢？通過(guò)統(tǒng)計(jì)76種化工品及不同生產(chǎn)工藝在2024年的理論利潤(rùn)率，得到了如下結(jié)論：

第一，虧損產(chǎn)品數(shù)量占比32%，盈利品種數(shù)據(jù)占大頭

根據(jù)統(tǒng)計(jì)到的76種化工品中，其中出現(xiàn)虧損的有24種，占到總統(tǒng)計(jì)品種的32%，出現(xiàn)盈利的占比在68%。這也說(shuō)明，2024年中國(guó)化工品整體還處于盈利的狀態(tài)，大部分產(chǎn)品仍有一定的理論利潤(rùn)空間。

第二，新戊二醇、磷酸鐵、己內(nèi)酰胺、加氫苯法順酐、石油法乙二醇、正丁烷法BDO等產(chǎn)品是2024年虧損較為嚴(yán)重的產(chǎn)品，平均虧損超過(guò)20%

根據(jù)統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)品中，其中有6種產(chǎn)品的虧損幅度超過(guò)20%，其中石油法乙二醇虧損超過(guò)60%，是統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)品中虧損最高的產(chǎn)品。其次是加氫苯法順酐裝置，虧損幅度超過(guò)50%，屬于第二大虧損的產(chǎn)品。

我們認(rèn)為，2024年基礎(chǔ)化石能源類產(chǎn)品居高不下，與化石原料直接相關(guān)的產(chǎn)品成本高企，加之消費(fèi)市場(chǎng)的萎縮，是造成巨幅虧損的主要原因。

2025年哪些化工品能賺大錢？

看看還有哪些產(chǎn)品在如此激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，還能保持高盈利。

乙丙橡膠：新能源汽車與風(fēng)電的寵兒

乙丙橡膠是以乙烯和丙烯為主要單體的一種飽和非結(jié)晶性共聚橡膠，受到新能源汽車和風(fēng)電行業(yè)的崛起，支撐了其超高的利潤(rùn)率，2024年單噸理論利潤(rùn)最高達(dá)5910元，利潤(rùn)率達(dá)到了40%—45%。

其供應(yīng)端受到國(guó)內(nèi)外裝置（沙特、延長(zhǎng)石化等）頻繁停車，及新增產(chǎn)能投放延后的影響，現(xiàn)貨緊俏。

全球又僅有少數(shù)企業(yè)掌握高端產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)，國(guó)產(chǎn)替代速度較慢。

新能源汽車密封件和風(fēng)電電纜護(hù)套的需求持續(xù)攀升，進(jìn)一步支撐了其超高的利潤(rùn)率。

MDI：技術(shù)壟斷與出口溢價(jià)

MDI產(chǎn)品目前被萬(wàn)華化學(xué)、巴斯夫、亨斯邁等少數(shù)幾家企業(yè)壟斷，幾家控制這全球80%的產(chǎn)能，技術(shù)壁壘極高。化工巨頭萬(wàn)華化學(xué)占據(jù)著全球三分之一的市場(chǎng)份額，雖然萬(wàn)華2024年歸母凈利潤(rùn)同比下降了12.67%，但是其主要產(chǎn)品MDI的利潤(rùn)率一直保持25-30%的超高利潤(rùn)。

再加上歐美能源危機(jī)，導(dǎo)致當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能受限，國(guó)內(nèi)聚合MDI出口量增長(zhǎng)25%，享受到了出口溢價(jià)。

雖然近期有不少企業(yè)宣布要建設(shè)MDI項(xiàng)目的意愿，國(guó)內(nèi)也有研發(fā)機(jī)構(gòu)宣布突破了非光氣化法技術(shù)的技術(shù)瓶頸，但是要形成戰(zhàn)斗力還有很長(zhǎng)的路要走。

偏苯三酸酐、PEEK、正辛硫醇：盈利水平超40%

偏苯三酸酐、PEEK、正辛硫醇是2024年盈利最高的產(chǎn)品，平均盈利水平超過(guò)40%

2024年盈利最高的產(chǎn)品依舊是偏苯三酸酐和PEEK，平均利潤(rùn)率超過(guò)63%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他品種。正辛硫醇2024年盈利水平在44%左右，屬于盈利水平第二的產(chǎn)品。

在2024年如此嚴(yán)峻的市場(chǎng)中仍能保持較高盈利的產(chǎn)品，可能具備較高的技術(shù)壁壘、明確的市場(chǎng)壟斷、不受進(jìn)口產(chǎn)品太大的沖擊甚至反向得利，或者還具備環(huán)保和資源屬性。偏苯三酸酐、PEEK和正辛硫醇正是具備其中某些屬性的產(chǎn)品。

丁二烯：輕質(zhì)原料與出口的雙重紅利

丁二烯同樣受到新能源汽車、合成橡膠等領(lǐng)域需求增長(zhǎng)，并且國(guó)內(nèi)外裝置檢修比較頻繁，進(jìn)口貨源又遲遲不到，直接導(dǎo)致貨源緊張。2024年丁二烯單噸理論利潤(rùn)高達(dá)3600元，毛利率超過(guò)31%。

其原料又廣泛應(yīng)用了輕質(zhì)化裂解，又進(jìn)一步降低了副產(chǎn)丁二烯的成本。

隨著東南亞市場(chǎng)合成橡膠產(chǎn)能擴(kuò)張，也直接拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)丁二烯的出口量。

2024年供應(yīng)量的缺口最高達(dá)到了8%，價(jià)格同比上漲40%，直接導(dǎo)致了其超高的利潤(rùn)率。

乙二醇單丁醚：環(huán)保政策的受益者

乙二醇單丁醚（化白水）是一種多功能有機(jī)溶劑和表面活性劑，主要應(yīng)用在涂料與油墨?的溶劑、金屬的清潔劑、電子行業(yè)的清洗劑，工業(yè)制造行業(yè)的膠黏劑和分散劑?、化妝品和個(gè)人護(hù)理行業(yè)的溶劑等，應(yīng)用非常廣泛。

中國(guó)是主要的消費(fèi)市場(chǎng)，但是進(jìn)口依存度高達(dá)76%，供應(yīng)的緊張支撐了其價(jià)格的任性，2024年產(chǎn)品利潤(rùn)率30%-35%。

同時(shí)環(huán)保政策也起到了推動(dòng)作用，其可以作為傳統(tǒng)苯類溶劑的替代品，水性涂料需求激增。

辛醇：產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)與成本優(yōu)勢(shì)的贏家

2024年辛醇出現(xiàn)“頭部企業(yè)盈利、中小企業(yè)承壓”的局面，24年剛開車的衛(wèi)星化學(xué)、魯西化工、華昌化共等頭部企業(yè)，因具有規(guī)模化的優(yōu)勢(shì)，毛利率可以達(dá)到25%-28%。但是中小企業(yè)因成本控制不好，毛利率不足5%。

下游需求主要受到增塑劑開工率提升的影響，同時(shí)進(jìn)口依存度仍然很高，直接拉動(dòng)辛醇需求。

而原料丙烯價(jià)格又持續(xù)在低位震蕩，成本同比下降15%，進(jìn)一步提升了其盈利能力。

POM：工藝創(chuàng)新與高端替代的先鋒

POM中文名稱為聚甲醛，是一種高性能工程塑料。

主要應(yīng)用在機(jī)械行業(yè)的齒輪、軸承、杠桿等機(jī)械結(jié)構(gòu)，巨白耐磨耐蠕變的特性，可以替代有色金屬（銅和鋅），在汽車發(fā)動(dòng)機(jī)和電子電氣、醫(yī)療器械等行業(yè)也有很廣的應(yīng)用。

受到汽車、電子電氣和精密機(jī)械等幾個(gè)行業(yè)需求的持續(xù)上升，雖然全球市場(chǎng)存在階段性的供過(guò)于求，但是以上幾個(gè)高端應(yīng)用的需求仍然能支撐其28%-32%上文高利潤(rùn)率。

技術(shù)上甲醇直接合成法的工藝創(chuàng)新，也降低了其能耗和生產(chǎn)成本。

在汽車齒輪和電子連接器領(lǐng)域，POM成功替代金屬，附加值提升20%。

煤制聚乙烯（PE）：能源紅利與一體化布局的典范

煤制PE盈利率20%-25%。動(dòng)力煤均價(jià)同比下跌18%，給予煤化工顯著的成本優(yōu)勢(shì)。自有煤礦坑口配套，增強(qiáng)了企業(yè)抗原料波動(dòng)的能力。

正丁醇：下游擴(kuò)產(chǎn)與進(jìn)口替代的雙驅(qū)動(dòng)

正丁醇受到丙烯酸丁酯新增產(chǎn)能的影響，需求增量明顯。

其頭部企業(yè)如魯西化工、萬(wàn)華化學(xué)，正丁醇的利潤(rùn)率達(dá)到18%-22%，但是中小企業(yè)低端產(chǎn)能也只有不到3%的利潤(rùn)率，兩極分化比較嚴(yán)重。

煤制聚丙烯（PP）：價(jià)差紅利與專用料升級(jí)的明星

聚丙烯目前市場(chǎng)處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，但是2024年煤制PP是五大主流工藝唯一實(shí)現(xiàn)盈利的工藝路線，其他工藝均處于虧損狀態(tài)，特別是甲醇制PP虧損最大，年均擴(kuò)損1487元/噸。

受國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定，且供應(yīng)充足的影響，煤炭-聚丙烯價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，利潤(rùn)空間達(dá)到15%-18%。

下游醫(yī)用、汽車等專用料毛利率又比普通中低端產(chǎn)品高出20%左右，又?jǐn)U大了煤制聚丙烯的利潤(rùn)空間。

其他盈利水平超過(guò)20%的產(chǎn)品

我們認(rèn)為，理論盈利水平超過(guò)20%的產(chǎn)品，實(shí)際生產(chǎn)中存在較為理想的利潤(rùn)率。這些產(chǎn)品為PVB樹脂、PVB膠片、TPU、COC、異丁醛、ACH法MMA、煤制乙二醇、辛醇、聚合MDI、SAP樹脂、2-PH、POM、二甲基亞砜、PBS、PLA、UHMWPE等。

這些產(chǎn)品在2024年盈利情況整體良好，一是市場(chǎng)價(jià)格跟隨原料存在上漲，從而抵消了原料成本壓力。二是消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)良好，下游對(duì)于產(chǎn)品的價(jià)格上漲影響不大。三是擁有原料資源優(yōu)勢(shì)，如煤炭。四是存在一定的環(huán)保屬性和趨勢(shì)，可降解塑料、綠色新能源材料，都是帶動(dòng)其價(jià)格上漲的重要因素。

風(fēng)險(xiǎn)提示

盡管以上產(chǎn)品在2024年的盈利表現(xiàn)出色，但未來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩的大趨勢(shì)沒(méi)有改變，原料波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)也有很大的不確定性。

從以上十個(gè)產(chǎn)品的盈利原因來(lái)看，要不有絕對(duì)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，要不就有絕對(duì)成本優(yōu)勢(shì)或者規(guī)模化優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)品上也是幾乎沒(méi)有哪個(gè)低端產(chǎn)品能盈利的，所以即便是在產(chǎn)能過(guò)剩的大環(huán)境下，只要是高端產(chǎn)品、差異化產(chǎn)品也有一定的盈利空間。

將來(lái)也許所有的化工產(chǎn)品市場(chǎng)，都是紅海沒(méi)有藍(lán)海，但是行業(yè)第一仍然可以吃肉，行業(yè)第二也許有湯喝，行業(yè)三四五六七八只有虧損的份了。

當(dāng)前化工行業(yè)現(xiàn)狀就是：不創(chuàng)新、不轉(zhuǎn)型、不降本的企業(yè)根本沒(méi)有活路。

2025化工企業(yè)怎么干？

近幾年，中國(guó)化工行業(yè)正處于“深度調(diào)整陣痛期”與“綠色轉(zhuǎn)型機(jī)遇期”的交匯點(diǎn)。一方面，行業(yè)規(guī)模逼近峰值，產(chǎn)能過(guò)剩、利潤(rùn)下滑與結(jié)構(gòu)性矛盾交織。另一方面，全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，碳達(dá)峰目標(biāo)倒逼綠色轉(zhuǎn)型，技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)需求的錯(cuò)位成為企業(yè)生存的關(guān)鍵挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為，2025年有望成為中國(guó)化工企業(yè)的破局之年，困難跟機(jī)遇并存。在這個(gè)階段，化工企業(yè)都可以做些什么呢？

一、中國(guó)化工技術(shù)突飛猛進(jìn)，但想實(shí)現(xiàn)從“跟跑”到“領(lǐng)跑”仍有較長(zhǎng)距離